天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对海澜之家（600398）进行研究并发布了研究报告《电商及海外业务突出》，本报告对海澜之家给出买入评级，当前股价为5.94元。
海澜之家
24H1收入114亿同增1.5%，归母净利16.4亿同减2.5%
公司发布半年报，24Q2收入51.9亿同减5.9%，归母净利7.5亿同减14.4%，扣非归母净利6.3亿同减27.5%；
24H1收入113.7亿同增1.5%，归母净利16.4亿同减2.5%，扣非归母净利15.1亿同减9.3%；非经常性损益变动较大主要系有1.1亿非流动资产处置损益。
公司拟派发中期分红，每10股派2.3元(含税)，合计拟派发现金红利11亿，占24H1归母净利67.5%。
电商Q2持续高增，线下零售短期承压
收入分渠道，线上24Q2收入14亿同增56%，H1同增47%，加大短视频投入及达人合作，商城/直播/短视频共同驱动增长；线下24Q2收入35亿同减18%，H1同减6%。
分品牌，24H1海澜之家系列收入89亿同增3%，团购定制系列10.9亿同减0.7%，其他品牌9.1亿同减15%。分销售模式，24H1直营店收入25亿同增7%，加盟及其他收入73亿同减0.6%。
24H1毛利率45%同增0.1pct，净利率14.4%同减0.4pct
24Q2公司毛利率43.4%同减2pct，H1毛利率45%同增0.1pct；分品牌来看，24H1海澜之家毛利率46.1%同增1pct，团购定制系列毛利率43.6%同减1.2pct，其他毛利率58.7%同增3pct；
分渠道，24H1线上毛利率49.3%同增0.3pct，线下毛利率46.3%同增0.5pct；分销售模式，24H1直营店毛利率62.7%同减0.2pct，加盟店及其他毛利率42.1%同增0.8pct。
24Q2公司净利率14.5%同减1pct，24H1净利率14.4%同减0.4pct；各项费率中，24H1销售费率提升2.3pct至21%，主要系广告宣传费增长较多。继续聚焦渠道结构优化，海外布局逐步落地
截至24H1末，海澜之家系列门店共5908家，较年初-68家，加盟店及其他净减130家，闭店较多；其他品牌合计1049家店，较年初+148家。
品牌海外发展战略布局推进顺利，24H1成功进驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场，截至24H1末共68家门店，收入1.6亿同增25%；下半年拟在中亚、中东等新市场继续布局落地。
收购斯搏兹少数股权，控股51%并表
公司控股子公司斯搏兹主营授权代理Adidas等一线国际运动品牌鞋服在中国大陆的零售业务，24H1公司以自有资金0.88亿收购斯搏兹另外11%股权，收购后合计持有其51%股权，纳入并表范围。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑今年线下零售表现较弱，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为219/234/255亿(前值分别为237/260/285亿)，归母净利分别为27.5/30.2/33.7亿(前值分别为34/37/41亿)，EPS分别为0.57/0.63/0.70元/股(前值分别为0.7/0.8/0.9元/股)，对应PE分别为10/9/8x。
风险提示：市场增速放缓且行业竞争加剧的风险；存货管理及跌价风险；商誉减值风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.84亿，根据现价换算的预测PE为10.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.06。
以上内容为据公开信息整理股票配资专业网，由智能算法生成，不构成投资建议。
文章为作者独立观点，不代表财盛配资观点
相关文章
