民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：盈利能力有所提升；射频芯片业务增长较快》，本报告对国博电子给出买入评级，当前股价为39.23元。
国博电子(688375)
事件：8月25日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收13.03亿元，YOY-32.2%；归母净利润2.45亿元，YOY-20.8%；扣非净利润2.38亿元，YOY-16.8%。业绩表现符合市场预期。公司受到行业需求端调整影响，T/R组件和射频模块营收同比减少，我们综合点评如下：
2Q24净利润环比小幅改善；1H24利润率有所提升。1)单季度角度：公司2Q24实现营收6.09亿元，同比下滑50.21%；实现归母净利润1.24亿元，同比下滑35.79%，环比增长2.49%；实现扣非净利润1.19亿元，同比下滑33.40%，环比增长0.85%。2Q24利润端同比下滑，但环比有小幅改善。2)利润率方面：1H24公司毛利率同比提升3.6ppt至35.1%，连续两年同比提升；净利率同比提升2.7ppt至18.8%，为2021年以来历史同期最高水平。
1H24射频芯片营收增长较快；拓展卫星通信领域应用。1H24，分产品看：1)T/R组件和射频模块：实现营收11.69亿元，YOY-36.50%。公司推出的新一代金属陶瓷封装GaN射频模块及塑封PAM等产品在线性度、效率、可靠性等主要产品性能与国际主流产品水平相当，产品覆盖面、种类、技术达到国际先进厂商水平。2)射频芯片：实现营收0.88亿元，YOY+35.68%。公司开发完成WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品，性能达到国内先进水平，同时正在进行基于新型半导体工艺的新产品研发；在射频控制类芯片方面，公司应用于终端的射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM相关芯片量产交付，产品性能达到国内先进水平。此外，公司已开展卫星通信领域多个射频集成电路的技术研发和产品开发工作，多款产品已被客户引入。3)其他芯片：实现营收0.27亿元，YOY+74.50%。
持续推进各类研发项目；经营净现金流同比大幅增长。1H24期间费用率同比增加6.3ppt至18.1%，其中管理费用率同比增加2.1ppt至4.9%；研发费用率同比增加4.5ppt至13.8%。截至2Q24末，公司：1)应收账款及票据27.41亿元，较1Q24末减少17.1%；2)存货3.83亿元，较1Q24末减少19.3%；3)合同负债0.21亿元，较1Q24末减少17.1%。1H24经营活动净现金流为3.61亿元，YOY+154.9%，主要系公司应收票据到期经承兑收到现金增加所致。
投资建议：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是5.34亿元、6.65亿元和8.24亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为44x/35x/28x。我们考虑到公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求放缓、产品价格下降、项目建设不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.65亿，根据现价换算的预测PE为23.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为91.65。
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